全球最大对冲基金——桥水（Bridgewater Associates）基金创始人达里奥（Ray Dalio）不曾想到，在2019年美股继续走牛的大好岁月下，自己偏偏遭受成绩滑铁卢。
多个方面数据显现，到2019年前11个月，桥水基金旗舰产品——纯alpha战略产品两个动摇率子战略均遭受出资亏本。其间，动摇率为12%的子战略亏本0.69%，动摇率为18%的子战略则亏本2.05%。这在某种程度上预示着达里奥此前接连19年完成年度出资盈余的纪录至少告一段落，遭受2000年以来的首个年度出资亏本。
在一位了解桥水基金出资战略的知情人士看来，达里奥此次遭受成绩滑铁卢，也在情理之中。由于，他一直秉承看空金融商场的出资战略。在他看来，本年全球央行采纳的新钱银宽松与QE方针首要受短期债款激增与社会福利开销加大所迫，但此举将导致财政距离扩展，通胀低迷、股票报答率下降，债券过度上涨的情况，因而他决意做空美债美股，等候由QE引发的财物泡沫决裂。
可是，上一年全球央行降息办法引发股市上涨与债券收益率走低（即债券价格走高），导致达里奥的看空战略只能以惨白成绩收场。
达里奥。材料图
21世纪经济报导记者了解到，华尔街不少对冲基金司理戏弄说，达里奥引以为傲的纯alpha战略与全天候战略，只能在熊市行情发挥威力，一遇到牛市行情就变得“百依百顺”。
有必要留意一下的是，从2012年美股进入牛市行情以来，达里奥旗下桥水基金出资收益确实差强人意。曩昔7年里，其动摇率为18%的纯alpha子战略年化均匀收益为4.56%；动摇率为12%的子战略年化均匀收益为3.22%，均跑输大大都对冲基金同期成绩涨幅。但在2018年大都财物类别跌落6%的情况下，这两款子战略却发明约15%的年化收益佳绩。
由于成绩欠安，近期达里奥也遭受出资方“退款”。
比方坐落美国加州的San Joaquin 郡雇员退休安排养老金办理安排决议换回桥水基金动摇率为18%的纯alpha战略基金比例。
“事实上，不少押注欧美股市牛市完结的对冲基金大佬，都遭受相似的困境。”一位华尔街对冲基金司理直言，比方由闻名看空出资人Crispin Odey创立的闻名对冲基金Odey Asset Management旗下欧洲企业出财物品在2019年巨亏10.1%，导致不少富豪与FOF决议换回比例离场。
“坦白说，要判别这些对冲基金大佬的出资理念是否精确，需求一个更长的出资周期。但问题是许多富豪与FOF安排未必乐意等那么久，尤其在2019年欧美股市走牛的环境下，空头大师们只能承受时运不济的苦果。”前述基金司理坦言。
在2019年美股继续走牛的大好岁月下，达里奥偏偏遭受成绩滑铁卢。-宋文辉 图
“空头战略”遭受美股牛市
上述了解桥水基金出资战略的知情人士坦言，上一年8月才是达里奥面对的“至暗时间”。
其时动摇率为18%的纯alpha战略子战略产品一度亏本9.24%，创下曩昔10年以来的最大净值回撤值。究其原因，其时全球交易形势严重导致很多资金涌入美债令10年期美债收益率一度跌破1.5%前史低点（即美债价格大幅飙涨），导致达里奥手里的很多美债空头头寸损失惨重。
“若不是三季度全球交易环境改进令美债收益率触底反弹（美债价格回落），达里奥手里的美债空头头寸底子无法克复大部分失地。”他直言。比较而言，达里奥手里的美股空头头寸就没有如此好运气。跟着上一年美联储接连三次降息令美股迭创新高，达里奥在美股空头头寸的亏本直接连累其旗舰产品净值仍然面对年度亏本困境。
这位知情人士直言，达里奥好像并未罗致经验，他仍然保留着大部分美债美股空头头寸。由于他仍然信任一场相似1930年代的经济大惨白将会降临。
上一年11月，达里奥清晰表明，美国政府存在巨额财政赤字且赤字规划仍在不断上升，这在某种程度上预示着美国政府有必要发行更多债券融资处理财政赤字缺口。但在利率没有上升的情况下，这些债券很难被商场吸收，且美国政府杠杆现已如此之高，关于商场与经济而言是极具毁灭性的。
多个方面数据显现，上一年美联储赤字高达9840亿美元，同比增加26%，创下曩昔7年以来的最大涨幅。
“或许，他的观念未必过错，但过于超前了。”出资安排BB&T负责人Rick Herman向记者剖析说。跟着上一年美联储三次降息，整个金融商场非但不忧虑低利率美债能否卖掉，反而沉浸在降息所带来的美股短期牛市效应里，导致达里奥与桥水基金一直无法脱节亏本泥潭。
更重要的是，在美股继续走牛的环境下，出资亏本是很多富豪与安排出资者LP难以容忍的。虽然达里奥尽力款留San Joaquin郡雇员退休安排养老金办理安排，但仍然无法改动后者换回资金离场的决议。
“事实上，现在有一种心情在华尔街延伸，便是看跌思想正被本钱摒弃——只需对冲基金因看空商场而遭受成绩亏本，本钱就会敏捷脱离。”Rick Herman向记者泄漏，这背面的深层次原因，是在2008年次贷危机迸发后，长时间资金规划继续缩水，渐渐的变多本钱更倾向追逐短期的、确定性更高的盈余战略，即使这些盈余战略从久远而言未必精确。
黄金难成救命稻草？
有必要留意一下的是，近来中东严重形势突然晋级引发黄金价格跳涨，或许能成为达里奥完成成绩翻身的救命稻草。
记者了解到，上一年一季度，达里奥旗下桥水基金将SPDR黄金ETF持仓量增加了11.8万股，至407.2万股，持有规划超越4.9亿美元，与此同时，它还增持iShares黄金信任30万股，至1160万股。
前述知情人士泄漏，至今桥水基金与达里奥并没有减持手里的黄金头寸，由于达里奥信任，跟着经济衰退与财物泡沫决裂，未来黄金出资的报答率将跑赢现金与美股。
上一年7月，达里奥发文力挺金价。他以为在钱银贬值、世界地缘政治危险与交易抵触激增的环境下，黄金既能起到下降危险的效果，又能发明高于股票与现金的报答率。
现在，跟着中东严重形势突然晋级令全球金价一度打破1600美元/盎司，创下曩昔7年以来最高值，商场预期达里奥靠着黄金持仓增值，或许能让出资组合出资报答扭亏为盈。
不过，也有人对此提出辩驳。究其原因，达里奥办理的桥水基金旗下纯alpha战略与全天候战略两大产品别离办理700亿美元与800亿美元资金，不到10亿美元的黄金出资组合所发明的增值，未必能大幅推进两大产品净值短期内快速上涨。
记者取得的最新多个方面数据显现，整个2019年，杠杆率为12%的纯Alpha战略产品出资报答率终究牵强迈过盈亏平衡点，全年涨幅仅有0.5%，但杠杆率为18%的纯Alpha战略产品仍然落得年度亏本约0.5%的困境。
所幸的是，达里奥与桥水基金在我国发行的我国版全天候基金产品上一年净值涨幅到达20.1%。
“这首要得益于上一年A股商场首要以震动行情为主，让达里奥全天候战略有了用武之地。”Rick Herman以为。经过对桥水出资组合与成绩体现做多元化的剖析，他们发现桥水曩昔数十年以来所发明的出资成绩，往往与商场牛市行情没有更高的相关。比方桥水基金与股票的相关性为0.19，与债券的相关性为0.15，与其它对冲基金的相关性为0.07。
清华大学国家金融研究院院长朱民表明，达里奥好像喜爱熊市，由于桥水基金在熊市体现更好。
