来源：财经十一人
文|王博张光裕
华夏幸福（600340.SH）联席董事长、CEO吴向东将离职加盟深圳本土开发商鹏瑞集团的传闻曝出已有10天，华夏幸福仍未就此发公告澄清，按相关规定，上市公司要公告其重要高管的变动情况。
《财经》记者接触到的业内人士均已将吴向东的离职作为既成事实，但此事对正处于重组关键期的华夏幸福利弊如何，观点并不一致。
一种意见认为，吴向东出走让华夏幸福终结了一山二王的尴尬，有利于摆脱内耗，集中力量渡过难关；另一种意见认为，吴向东出走意味着有能力迅速解决华夏幸福债务危机的中国平安（601318.SH）可能准备离场。
房地产经营的大环境变化加剧了行业分化，今年以来，曾多年位居行业规模前十名的华夏幸福连续出现债务违约，是爆发危机的房企中体量最大的一家。
根据华夏幸福4月16日的最新披露，公司累计未能如期偿还债务本息合计420.63亿元。
截至2020年9月底，华夏幸福的总资产为5068.13亿元，总负债4158.71亿元，资产负债率82.1%。
截至4月19日收盘，华夏幸福股价报收6.59元/股，较其近年来的最高值35.20元/股，市值蒸发了近八成。
自华夏幸福债务危机爆发以来，其第一大股东华夏幸福基业控股股份公司（后简称“华夏控股”）的持股比例大幅萎缩。
先前，华夏控股将公司总股本约15.5%的股份质押给金融机构作为担保品。债务违约后，质押的股份陆续被相关金融机构以集中竞价的方式，进行强制违约处置，华夏控股被动减持。
据其最新公告，截至4月9日，华夏控股及其一致行动人持股比例已萎缩至25.33%，中国平安持股25.05%，双方差距只有0.28个百分点，平安即将被动成为华夏幸福的第一大股东。
今年2月初，平安联席CEO谢永林在平安业绩发布会上披露，平安对华夏幸福投资的风险敞口为540亿元，约是中国平安2020年净利润的三分之一。但他同时表示，风险敞口不代表全部亏损，540亿元包括股权投资180亿元，以及表内债权投资360亿元，平安将会根据化债进程及时提取拨备。
谢同时表示，会不遗余力地支持华夏幸福债务处理方案，但后续不会再出钱。
吴向东的离开能跟平安打算离开画等号吗，如果被动成为第一大股东，平安会不会改变“不再出钱”的立场，监管层会默认平安成为大型房企的第一大股东吗？
01
多出来的“话事人”
2018年7月，中国平安通过旗下子公司平安人寿、平安资管入股资金饥渴的华夏幸福，以19.88%的股权成为其第二大股东。当时，大股东华夏控股的持股比例约为42%，比平安多出一倍。
2019年2月，原华润置地执行董事吴向东以3000多万元的业内最高年薪，带着百人团队空降华夏幸福，出任联席董事长兼CEO，自此，华夏幸福开始了吴向东与王文学“南北分治”的局面。
但万亿金融集团和顶级职业经理人都没能给华夏幸福做好风控。
吴向东来到华夏幸福的第一天就被打上了平安系的标签。平安入股后，王文学管北方的产业新城，吴向东把重心放在了南方的商业办公项目。在华夏幸福2019年业绩发布会上，吴向东表示，华夏幸福南方区的布局重点是服务中国平安发展需要。
《财经》记者获悉，平安系进入华夏幸福的第一年，双方高管还处于蜜月期，开会商讨问题时，都表现得彬彬有礼，但一年后，开会的场面就变得火药味十足。
在平安系进入后，除了董事长王文学，华夏幸福的每一个主要高管上面都多了道屏障。
华夏幸福原二把手、董事兼联席总裁孟惊与王文学之间，多了一个吴向东。而华夏幸福原财务总吴中兵上面架了一个俞建。俞建曾是华润置地的首席财务官，现任华夏幸福联席总裁。
除此之外，平安人寿总经理助理孟森也进入华夏幸福任董事，孟森是平安资管的老人。
新架构搭起来一年后，平安系与华夏幸福员老之间的交锋也从背后走向前台。
俞建曾不止一次在工作中发火。
“我其实挺理解他的，他想要推进什么事，要什么数据，都会遇到很多阻碍。”一位华夏幸福离职中层告诉《财经》记者，“原来公司的老人，他们毕竟对公司很熟悉，如果他们对空降兵不交实底，怎么办？我发现周围同事的工作成就感不是来自工作业绩，而是在争斗中是否守住了自己的阵地。”
俞建不理解产业新城为什么现金流那么差，这导致后来产业新城业务团队也不敢向外投资。
中国平安给了华夏幸福百亿元周转资金，但由于掌握财政大权的是吴向东团队，这笔钱几乎全投在了南方区域，即吴向东所开拓的新业务。
华夏幸福2019年财报显示，仅武汉一座城市，从2019年9月至2020年7月，南方总部的拿地总金额就达到135.75亿元。
有商管专家表示，作为职业经理人，吴向东要做的是帮企业止损，如盘活产业新城等项目，而不是在现金流吃紧的时候大笔投资新业务，这只能加大企业经营风险。
上述华夏幸福离职中层分析，以吴向东为代表的平安系和华夏幸福的老员工一直都没有融合好，疫情则加速了问题爆发。
作为职业经理人，吴向东需要在新平台展现自己实力，但他显然没摸清华夏幸福的家底，而王文学也低估了平安的控制欲。
02
强硬的二股东
平安在投资并购中的强势风格由来已久。
2016年6月27日，平安产险正式成为汽车之家（02518.HK）最大股东的第三天，就全面接管了这家公司，原CEO秦致及原CFO钟奕祺出局。
这一幕也发生在平安好医生（01833.HK）上，该公司由阿里系创业团队打造，平安入股后，创业团队相继离职，现在，平安集团新的管理层已经全面接手这家公司。
平安一惯的打法就是，如果发现新业态以平安的基因很难做起来，就会走出去，投资并购，通过股权激励，吸引合适的人才，如现在的陆金所、平安好医生、平安好车等。
多年来，中国平安对高管人才一直采取高薪资加高目标绩效考核，完成业绩预期加薪留任，业绩不达标，立马换人。
吴向东此次出走，虽然原因未明，但就华夏幸福的业绩来看，平安和王文学都不会满意。
2017年至今，平安集团的战略定位一直是“两个聚焦”即大金融资产和大医疗健康产业，涉及“医、食、住、行”四个生态服务。
而“住”的领域平安集团内部只有平安不动产，主要围绕一线核心地段打造金融中心，对于商业物业、城市更新和长租公寓却涉猎不多。要想完善生态布局，彼时的平安亟需一个有实力，但又依赖它的地产公司。
2017年中国房企销售金额排名，华夏幸福位列第十。
2015-2019年期间，平安也入股了前十名的中国金茂（00817.HK）和碧桂园（02007.HK），并成为其第二大股东，但前者是央企，后者是绝对控股的家族企业，平安可发挥的空间并不多。
华夏幸福不同，这是一家十强民营企业，并且在2018年非常缺钱。
华夏幸福发家于河北，在发展产业新城时，于环京区域获得了大量住宅土地。2014年，京津冀协同发展上升为国家战略，踩准了政策红利期的华夏幸福在两年后跃入千亿房企行列。
但华夏幸福的好日子不长，2017年，环京地区开始限购。各地政府陆续发布政策：非本地户籍购房，需缴纳三年社保证明。这一年，主要布局环京地区的华夏幸福的销售增速回落至20%以下，2018年降至个位数，资金链随即绷紧。
一个想补充运营资金，一个想补齐业务短板，中国平安和华夏幸福在2018年的秋天一拍即合。
多位华夏幸福的员工承认，双方最初都相信可以优势互补，平安入股的消息当时是非常提振士气的，但没想到二股东如此强硬。
03
产业新城+商业地产，两大吸金业务压身
“一个团队彼此提防，内耗就不可避免。不管吴向东开拓南方市场搞城市更新，还是王文学固守北方盘活产业新城，互相牵制下，谁都别想做得痛快。”上述离职华夏幸福中层认为。
平安系与华夏幸福元老的内斗加剧了困局。
2020年，南方区吴向东主导的商业综合体区域尚处于投入阶段，而北方大本营，华夏幸福因为缺少现金流已经难以为继。
华夏幸福2019年年报显示，虽然近几年公司加快在其他区域的扩张，但环京仍贡献5成以上收入。自限购令后，该地区持续低迷的楼市，让华夏幸福业绩承受重压。
进入2020年，新冠疫情黑天鹅又在华夏幸福的伤口上补了一刀。
据克而瑞数据，2020年，华夏幸福销售额为963亿元，同比下降约1/3。
房地产投资通常的逻辑是“买涨不买跌”，预计2021年华夏幸福的销售情况仍不乐观，靠自有现金流难以兑付到期债务。
据贝壳研究院数据，截至2020年二季末，华夏幸福剔除预收款后资产负债率为77%、净负债率217%，现金短债比0.47，三条红线全触。
吴向东是有职业经理人光环的，遍布深圳的万象城就是他的代表作。
但吴向东的成名是和华润置地相互成就的结果，对于华夏幸福，没有央企的融资能力，产业新城本来就是重投入、长周期、慢回报的业务，再加一个同样特征的商业地产业务，难免雪上加霜。
华夏幸福2020年三季报显示，前三季度公司土地支出198.5亿元，同比增长接近25亿元；其中商业地产及相关业务支出达102.03亿元，产业新城业务支出则从173.73亿元近乎腰斩至96.46亿元。
04
重组方案仍未落地
一位原保险协会的人士认为，虽然投资人、债权人都愿意让平安接盘，但险资成为地产公司第一大股东是有监管障碍的。银保监会一直强调，险资进入不动产行业要以财务投资为主，不能作为第一大股东过多干涉上市房企运营。
今年2月初，针对华夏幸福的债务纠纷，中国平安和工商银行牵头建立了债委会。据悉，中国平安曾经提出过一版债务重组方案，但并没有和河北省政府谈妥。截至目前，已经有44家债权人、83个项目实现了展期和解。
4月17日，华夏幸福就债务违约再发公告，称公司正在积极协调各方商讨多种解决方式，在地方政府的指导和支持下，公司正在尽快开展综合性的风险化解方案制定工作。同时，金融机构债权人委员会也在积极协调推进公司债务展期事宜，为综合化解方案的制定和执行争取必要的时间。
公告称，华夏幸福将以“不逃废债”为基本前提，按照市场化、法治化、公平公正、分类施策的原则，稳妥化解华夏幸福债务风险，依法维护债权人合法权益。
熟悉华夏幸福的人士向《财经》记者介绍，针对华夏幸福的债务危机，河北省、廊坊市两级政府成立了工作专班，债务重组方案有望于6月出台。
作者为《财经》记者，实习生马雨筱旭、张晴鹤对本文亦有贡献
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责任编辑：陈嘉辉
原标题：平安为什么没能拯救华夏幸福
